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来源：国元期货研究
短期来看，五一劳动节假期前烧碱下游或将存在阶段性补库，叠加后续仍有部分烧碱装置步入检修，供需错配下，烧碱行情或相对抗跌，价格或存在止跌修复。长期来看，尽管烧碱价格处于偏低位置，但反弹尚需东风。氧化铝市场供需基本面宽松，新增产能投产相对明确，价格跌至成本线附近，对上游烧碱存在一定的负反馈。
一、行情回顾
烧碱各合约近日集体走跌主要是受到基本面的利空影响。上周以来，烧碱盘面呈现小幅反弹，主要是因为受到了短期内贸易商及部分非铝下游阶段性补库的带动，烧碱自身基本面呈现边际改善。但是受制于目前液碱库存量仍维持在相对高位，前期反弹动能不足。与此同时，烧碱主要下游氧化铝采购价格走弱，非铝需求受到中美关税影响，市场看跌氛围明显，因此需求整体表现不佳。所以联华证券，在多重利空叠加下，空头主动性增仓打压，推动烧碱盘面下跌。
二、基本面
2.1
需求表现不佳，关注节前补库
氧化铝需求表现不佳。氧化铝开工率下滑，毛利进一步收缩联华证券，山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自4月13日起价格下调15元/吨，执行出厂725元/吨。
非铝需求略有下滑。截至4月17日，粘胶短纤行业产能利用率78.22%，较上周减少5.39个百分点。浙江地区印染企业平均开机率为61.25%，开工较上期减少2.50个百分点，同比减少13.75个百分点。外贸品牌、商超等受“加征关税”发酵问题影响，多数处谨慎观望状态。
上周烧碱库存环比下跌，随着假期前集中采购，节前库存或小幅下跌。截至4月17日，据隆众资讯，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存42.02万吨（湿吨），环比下跌10.84%，同比下调12.22%。本周全国液碱样本企业库容比25.34%，环比下调2.49%。
2.2
近期新装置落地，局部开工率上行
下周华北检修及减产装置复产，华中及华南各存在1套设备检修计划，综合来看，预计烧碱产能利用率小幅上涨。中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为82.3%，较上周环比下降1.6个百分点。山东区域受到大厂开车支撑，产能利用率增加1.3个百分点至86.9%。
写作日期：2025年4月21日
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责任编辑：赵思远 联华证券
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